市场动态

　　9月众多亚洲金融中心入局SPAC，香港交易所全资附属公司香港联合交易所有限公司(联交所)已经刊发咨询文件，就建议在香港推行SPAC上市机制征询市场意见。

　　而在9月早些时候，新加坡交易所则正式发布了SPAC的主板上市规则，2021年9月3日正式生效，新加坡也由此成为亚洲第一个允许空白支票公司上市的重要金融中心。

　　美国SPAC热潮降温

　　在天量流动性的助推下，今年上半年美国SPAC市场一度出现前所未有的狂热。2021年上半年，美国上市SPAC新股共358只，首次公开发售所得款项达1110亿美元，轻松超过2020年全年数字。

　　但需要注意的是，在美国监管重拳的压力下，今年二季度开始美国SPAC热潮便极速降温。

　　SPACInsider的数据显示，假设没有收购目标的SPAC到期时被解散，它们的收益率中位数为2.4%，而2年期美国国债收益率仅为0.3%。而且如果SPAC的发起人宣布一项颇具人气的交易，投资者还是有赚大钱的一线希望。

　　在美国竞争加剧之际，SPAC也纷纷瞄向新兴市场。大多数专注于新兴市场的SPAC正瞄准亚洲，例如，东南亚初创公司Grab Holdings在4月份表示，将通过与SPAC合并实现上市，该交易对Grab的估值达400亿美元。同时巴西、以色列等其他地区的科技中心也在吸引SPAC的兴趣。

　　亚洲SPAC开始兴起

　　在美国监管机构对SPAC的态度趋于强硬之际，新加坡和中国香港这两个亚洲金融中心正在采取行动。

　　9月2日，新交所正式发布了SPAC主板上市规则。在考虑了投资公司、银行、律师和其他方面的反馈意见后，最明显的一处修改就是把SPAC上市时的最低市值要求减半至1.5亿新加坡元，约合1.116亿美元。

　　对比来看，根据香港交易所9月17日发布的咨询文件，SPAC IPO的最低集资门槛将为10亿港元，相当于1.285亿美元。SPAC将有两年时间来物色合并目标，并需要在三年内完成合并交易。

　　香港交易所上市主管陈翊庭表示：“香港交易所作为亚洲领先的全球新股市场，一直致力提升上市机制，力求在适当的投资者保障、市场素质与市场吸引力之间取得良好的平衡。香港引入SPAC上市制度可为市场提供传统首次公开招股以外的另一渠道，吸引更多来自大中华区、东南亚以至世界各地的公司来港上市”。

　　“SPAC可以使新兴行业中的公司和盈利之路漫长的公司受益，特别是在估值难以衡量的情况下。”陈翊庭强调。

　　亚洲SPAC更接近传统IPO

　　SPAC是通过募集资金组建而成的上市空壳公司，也被称为“空白支票公司”，唯一目的是与一家未上市公司合并，从而让后者成功上市。与SPAC合并已成为传统IPO的一个替代选项，由于这种方式通常耗时更短，还可以让即将上市的企业绕过传统IPO的限制而发布商业预期，因此颇受一些企业欢迎。

　　与美国市场相比，亚洲市场推出的SPAC门槛更高、条件更苛刻，更趋向于传统IPO，对于投资者的保护作用也更强。

　　此外，香港的SPAC上市制度也比美国更严格，SPAC证券将仅限专业投资者认购和买卖，散户投资者将被允许在合并发生后买入股票。港交所文件显示，通过SPAC合并成立的公司将需要遵守香港对新上市的所有要求，而且在这种合并之前作出的预测将与IPO遵循相同的标准。香港交易所多年来一直在清除那些交易量低的壳公司，或者一些让存在问题的公司得以上市的壳公司。

　　展望未来，SPAC或许不会成为主流。港交所上市主管陈翊庭坦言，港股IPO市场成熟，SPAC仅是提供符合上市资格的公司另一上市渠道，不会取代传统新股发行，并已采取一系列措施防止助长“壳交易”，预计SPAC不会成为主流，而是作为补充。

　　新股消息

　　东莞农商行(9889.HK)和创胜集团(6628.HK)将于今日上市；目前没有新股处于申购期。

　　9月28日，东莞农商银行披露公告称，将香港IPO股票发行价设在7.92港元，预计全球发售所得款项净额大约为88.817亿港元。东莞农商银行香港公开发售部分认购不足，一手中签率达100%。

　　9月28日，创胜集团-B(06628)配售结束。配售招股价15.8-16港元，最终定价16港元，每手8000港元。其中，公开配售申购人数59084人，一手中签率15.00%，认购倍数约60.70倍。

　　海螺创业(00586.HK)公告，公司建议透过介绍上市方式，将海螺环保股份分拆并于联交所主板独立上市；公司会按照各股东于记录日期在公司的持股比例，将全数海螺环保股份分派予股东，藉此以实物分派落实建议分拆。

　　根据上市规则第15项应用指引，海螺环保股份于联交所主板独立上市，构成本公司对海螺环保的分拆。联交所已确认本公司可进行建议分拆。

　　于2021年9月28日，海螺环保就申请海螺环保股份于联交所主板上市及获准买卖，向联交所递交上市申请表格(A1表格)。海螺环保上市文件经编纂申请版本预期将刊载于联交所网站以供阅览及下载。

　　据港交所9月28日披露，百德医疗投资控股有限公司(Betters Medical Investment Holdings Limited)(以下称“百德医疗”)向港交所递交主板上市申请，中银国际与中泰国际为其联席保荐人。

　　百德医疗为中国用于肿瘤微创治疗的微波消融医疗器械的开发商及提供商。公司专有的微波消融医疗器械用于治疗在中国发病率不断上升的良性肿瘤及恶性肿瘤，包括甲状腺结节、肝癌、肺癌及乳腺肿块。根据弗若斯特沙利文，按2020年的销售收益计，百德医疗是中国治疗甲状腺结节及乳腺肿块的微波消融医疗器械第一大供应商。此外，就2020年的销售收益而言，百德医疗为中国第三大微波消融医疗器械供应商。

　　根据弗若斯特沙利文，微波消融为一种微创治疗技术，利用微波能量产生的极高热量改变肿瘤细胞蛋白质的性质，并使其凝结。微波消融治疗已应用于不同的良性及恶性病变并具有安全、微创、操作简便、患者恢复快及并发症低等优点。微波消融治疗可以透过抑制良性肿瘤发展为恶性肿瘤来防止癌症进展。

　　百德医疗主要针对与微波消融技术具有显着协同效应及巨大市场增长潜力的专业领域，包括良性肿瘤，特别是甲状腺结节及乳腺肿块；及恶性肿瘤，特别是肝癌及肺癌。

　　百德医疗的产品供应及管线产品主要包括微波消融治疗仪以及与治疗仪配合使用的微波消融针。下图概述于最后可行日期公司的主要现有及管线微波消融产品类型或产品系列的开发状态：

　　于2018年、2019年、2020年及2021年首六个月，百德医疗的收益分别为人民币5232.1万元、8502.9万元、1.18亿元及7467.1万元。同期，毛利分别为3882.4万元、7598.7万元、1.02亿元及6509.2万元。

　　9月29日，数据产品智能平台Amplitude成功登陆纳斯达克，截止全天收盘，涨超56.57%，报54.8美元。

　　美国数据产品工具智能平台公司Amplitude于美东时间周二在纳斯达克上市，参考价格为35美元，流通股为1.027亿股，市值接近36亿美元。

　　这一估值低于Amplitude在6月份融资1.5亿美元时获得的40亿美元估值。这家初创公司在截至6月30日的6个月里亏损1650万美元，而2020年同期亏损1660万美元。营收增长57%，至7,240万美元左右。

　　Amplitude采用直接上市(DPO)的形式登陆纳斯达克。所谓直接上市，指只需简单登记股票，即可自由交易。它不需要承销商，完全通过市场来决定其交易价格。此前采用DPO上市的公司包括流媒体平台Spotify、加密货币交易所Coinbase和数据挖掘分析公司Palantir Technologies等。

　　Amplitude是一家数据产品工具智能平台公司，创立于2012年，总部位于美国加州旧金山，为客户提供数据分析软件，帮助企业洞察用户行为。

　　Amplitude为各个行业的客户提供服务，包括金融、媒体、零售、工业、酒店、医疗保健、媒体和电信，以及处于不同数字成熟阶段的公司，著名客户包括Microsoft， Twitter， Adidas， CapitalOne NBC， Hubspot和Procter&Gamble等知名公司。

　　新股解读

　　近日，富卫集团FWD Group Holdings(简称“富卫”)正式在美国递交招股书，拟在纽交所挂牌上市，目标募资金额约20亿至30亿美元之间，公司估值130亿美元至150亿美元左右，摩根士丹利、高盛、摩根大通、汇丰及招银国际为此次IPO承销商。

　　成立八年，疯狂扩张

　　富卫的前身是曾经全球保险及银行排名第三的荷兰国际集团ING。2013年李嘉诚次子李泽楷旗下的盈科集团宣布收购ING亚洲，覆盖香港、泰国等国家和地区的业务，并正式更名为FWD富卫。

　　收购完成后，富卫迅速扩张。先是2014年进入中国内地、印尼、菲律宾市场，后于2016年进军新加坡，并通过收购越南大东方人寿进入越南市场。

　　2017年，富卫的收购更加频繁，先后收购日本AIG富士声明保险公司(已更名为富卫富士生命保险公司)、澳大利亚联邦银行旗下的印尼人寿保险业务。

　　2019年，富卫加快并购步伐，一年内完成收购马来西亚HSBC Amanah Takaful 49%股权、美国大都会人寿香港业务和泰国汇商银行旗下人寿保险公司。

　　值得注意的是，前港交所主席夏佳理是富卫的董事会主席；与此同时，柳志坚是富卫大中华区常务董事兼香港、澳门行政总裁，其为“亚洲保险教父”梁家驹的弟子之一，服务内陆保险业近20年。

　　截至2020年，富卫资产总值达626亿美元，业务遍布亚洲十个国家及地区，包括中国内地、港澳地区、日本、泰国、柬埔寨、马来西亚、新加坡、菲律宾、越南和印尼，拥有超过980万名客户，是香港第九大寿险企业和泰国第二大寿险企业。

　　连续三年亏损

　　亚洲是全球最大的人寿保险市场之一。2019年，38%的全球寿险毛保费来自亚洲，预计到2020年亚洲寿险毛保费将达10270亿美元，而其中41%的份额来自富卫，到2030年达19420亿美元。从2015年至2019年，富卫的首年标准保险费以0.6%的复合年增长率增长，2020年至2030年预计复合年增长率将达8.1%。

　　亚洲作为寿险的新兴市场，在渗透力上还有较大潜力。亚洲人均寿险保费仅为275美元，与总储蓄的比率为9.2%，而北美和欧洲寿险保费与总储蓄的比率分别为16.6%和21%，说明亚洲寿险市场仍有较大的增长空间。

　　在景气向上的寿险市场下，2018年至2020年，富卫实现营收46.88亿美元、62.32亿美元、94.87亿美元，同期分别亏损1.69亿美元、2.78亿美元和2.43亿美元。

　　报告期内，富卫的主营市场在港澳地区、泰国/柬埔寨及日本。不过，着眼世界第二大保险市场——中国，富卫已在上海设有一个代表处，希望提高在中国内地的市场份额。同时，富卫亦渴望获得更多牌照，从而提高在其他市场的分销和规模。

　　自成立以来，富卫并购、收购之势十分凶猛，扩张和成长的速度较快，导致公司至今尚未实现盈利，赤字情况相对严重。

　　然而，招股书显示，富卫仍将进一步拓展新兴市场，因而短期内，公司将无法保证实现盈利，或有可能在未来持续亏损。

　　此外，富卫作为一家以客户为中心的保险公司，将继续在数字化、应用程序和工具方面加大投资，推出更多举措、技术支持的产品和服务，以增强客户体验，

　　亚洲作为全球最大的保险市场之一，渗透率却相对较低，存有一定增长空间。富卫在亚洲保险市场景气度较高的环境下，营业收入显著增长，然而公司扩张速度较快，且仍继续进一步拓展市场，或在短期内无法实现盈利，不过富卫的背景雄厚，上市募得更多资金后有可能缓解盈利压力，降低扩张风险。

　　9月27日，华富集团控股有限公司(以下简称“华富集团”)向港交所主板递交招股书，拟香港挂牌上市，第一上海为其独家保荐人。

　　华富集团是香港一间成熟的综合食品供应商，于供应加工冰鲜及冷藏肉类及海鲜产品方面拥有逾21年历史。截至最后实际可行日期，公司产品组合有逾1500个产品品种。

　　众所周知，香港耕地稀少，食品天然资源甚少，包括冰鲜及冷藏食品在内的食品原材料主要依赖进口，目前进口的食品占香港食物供应总量的90%以上。近年来，随着私人消费开支上升，以及外出就餐开支增加，带动餐厅行业的需求不断增加等，香港加工冰鲜及冷藏肉类及海鲜消费市场规模进一步扩大，预计于2025年达到约1106亿港元，复合年增长率约为4.5%。

　　但需要指出的是，由于公司依赖供应商提供食品原材料，而冰鲜及冷藏肉类及海鲜价格的稳定性受到海外市场的供应及本地需求的影响。随着中国内地及其他主要对港食品出口国的经济温和增长，预估未来五年牛肉、猪肉等进口价分别按1.0%、1.2%复合年增长率上涨，公司一定程度上面临原材料采购成本上涨致使利润空间缩窄的隐忧。

　　与此同时，基于有限的工业用地及劳动市场，推动冷库租金成本和劳动力成本增加，公司也面临运营成本上涨，使毛利率进一步下滑的风险。

　　从竞争格局来看，由于公司所处的赛道极具竞争性，虽然以目前来看，行业竞争格局相对分散，以2020年的销售收益计，领先的五间行业参与者占总市场份额的20.6%。而以2021财年的销售收益计，公司供应市场份额为0.7%，公司与行业头部企业发展存在一定差距。且由于行业准入门槛相对较低，以及产品销售易受到终端消费者消费水平及喜好变化等影响，公司一定程度上面临与市场新手的竞争，以及产品持续推陈出新的压力。

　　就香港市场来看，受限本地天然资源，加工冰鲜及冷藏肉类及海鲜市场具有一定的发展空间，不过，同样由于有限的土地和人力资源，行业发展受到诸多考验。而由于公司目前在行业竞争中不占据优势地位，如果公司不持续加固护城河建设，未来或面临业务规模增长乏力的忧虑。

（文章来源：哈富资讯）