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大类资产专题:美元何时见顶

2021-12-27| 发布者: 虹济新闻网| 查看: 144| 评论: 3|来源:互联网

摘要: 年中以来,美元持续走强的原因?疫情反复下避险需求、经济预期波动影响年中以来,美元指数持续走强,从6月...
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  年中以来,美元持续走强的原因?疫情反复下避险需求、经济预期波动影响年中以来,美元指数持续走强,从6 月初的90 以下升至近期接近97 的高点,升幅近8%。年初以来,美元指数一波三折走出类“N 型”走势,1 月至3月,美元指数由89.4 左右升至93 左右;4、5 月间再次由93 左右回落至90 左右,6 月中上旬以来持续震荡抬升,最高达96.8,抬升幅度较大。

  疫情期间,美元汇率主要受疫情形势影响下阶段性避险情绪、经济政策预期波动的影响。2021 年,上半年主要受美欧疫情形势、防控效果错位下,二者之间经济预期波动的干扰;下半年美元指数的两波快速抬升,分别发生在Delta、Omicron 病毒出现后,资金避险情绪、经济政策预期变化阶段。

  2022 年,美元汇率何去何从?“场景修复年”,定价机制回归基本面近两年,美元指数波动,与疫情形势的演绎高度相关;疫苗虽然上市,全球供需失衡、叠加疫情反复,是导致2021 年美元走强的重要原因。经验显示,美元指数走势,主要由美国与非美经济体经济相对强弱程度驱动。疫情期间,各国防控形势演进并不同步,导致汇率走势“疫情”形势影响变大。

  伴随疫苗有效性提升和技术发展,及疫苗供给由不足转向过剩,2022 年汇率驱动逻辑或将从“疫情”扰动转向“基本面”驱动。疫情治疗方法已由初期的住院治疗发展至小分子靶向药、疫苗+口服药结合的方式,“流感化”

  的趋势在加快,加之全球主要上市疫苗厂商产能有望由2021 年的不足110亿剂提升至2022 年的220 亿剂左右。疫情对汇率定价的影响会明显减弱。

  美元指数何时见顶,未来趋势?1H2022 将见顶回落,人民币汇率压力不大2022 年,全球疫苗供给大幅上量,由不足转向过剩的过程中,非美经济体弹性或大于美国,美元指数或将见顶回落、人民币贬值压力不大。2022 年全球疫苗规划产能将达到全球人口的2-3 倍,“场景修复”或将加快,前期消费场景、供应链场景受伤较重的区域、行业,经济修复弹性或更明显。金融资产的定价机理,将大为改观,部分资产表现,或与疫情期间形成镜像。

  部分宏观信号已经开始提示美元指数即将见顶的逻辑,预计1-2 个季度以内或可见高点。美国经济增速最快的阶段已经见到,市场对美国财政货币政策正常化的消化也相对充分;“场景修复”下,欧洲与其他非美经济体的修复弹性或高于美国。综合考虑经济形势、政策节奏等,明年上半年美元指数或见顶逐步回落,在此背景下,人民币汇率“贬值预期”不必过于担忧。

  风险提示:政策过紧、疫情变异超预期、供应链修复不足、需求回落过大。

(文章来源:国金证券)

文章来源:国金证券

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