大盘小幅反弹，餐饮旅游行业大幅上涨。目前上海疫情仍在发酵，有望于4 月中旬得到控制，后续五一出行有望集中爆发，建议关注疫情修复主线，酒店餐饮疫情后恢复更快，格局改善更好，弹性更强，龙头受益程度更大，加之港美股近期大幅回调，多数标的估值具备性价比；免税受益于国内旅游放松以及境外客流的恢复，当前估值处于历史低位，下半年将进入外延周期，推荐：锦江酒店、首旅酒店、中国中免。港股近期回落较多，此次疫情好转后有望反弹，推荐：海伦司、华住集团、同程艺龙、九毛九、携程集团。零售板块方面，外资资金的大幅撤退导致电商互联网公司大跌，股价已经严重脱离了公司基本面，短期疫情和政策影响不改公司长期发展空间，长期来看目前是买入这些核心资产的好机会。标的推荐：美团、京东、阿里巴巴、拼多多。

　　大盘小幅上涨，地产板块领涨，餐饮旅游板块大幅反弹。本周上涨5.15%，表现均强于沪深300 指数(上涨2.43%)和创业板指数(上涨1.10%)；商贸零售板块指数本周上涨1.69%，表现弱于沪深300 指数、强于创业板指数。

　　清明客流同比下滑26%，居民出行以短途游和市内近郊游为主。经文化和旅游部数据中心测算，2022 年清明节假期3 天，全国国内旅游出游7541.9 万人次，同比减少26.2%，按可比口径恢复至2019 年同期的68.0%；实现清明假期国内旅游收入187.8 亿元，同比减少30.9%，恢复至2019 年同期的39.2%。从文旅部数据来看，出行人次下滑明显少于大交通下滑，预计是省市内出行较多，旅游收入仅恢复至2019 年同期的39.2%，较春节(恢复56.3%)下滑。

　　锦江卢浮大幅减亏，预计22 年收入增长20%-25%。受四季度各地疫情影响，21Q4 公司收入同比下降8.7%，其中国内酒店下滑9.3%，归母净利润385 万元/同比增长102%，19Q4 盈利2.19 亿元，主要是国外卢浮酒店较同期大幅减亏，单看国内酒店和餐饮盈利约0.46 亿元，同比下滑，但经营数据表现好于同行，整体业绩表现符合预期。公司预计2022 年收入136-142 亿/同比增长20%-25%，其中大陆境内的营业收入约100 亿元/预计同比增长9%-14%，中国大陆境外的营业收入约38 亿元/预计同比增长65%-70%。

　　首旅21Q4 疫情盈利承压，22 年计划开业1900 家。Q4 受西安、广州等多地局部疫情影响，首旅RevPAR 同比下滑17%，较2019 年下滑29%，成本刚性叠加新租赁准则影响(租金前高后低)，扣非后归母净利润亏损8250 万元/同比下降282.2%，截止2021 年12 月末，公司已签约未开业和正在签约店有1791 家，2022 年计划新开酒店1800-2000 家，预计轻品牌占2/3。

　　风险提示：国际疫情恶化；国内疫情反复；宏观经济消费下滑；旅游行业系统性风险。

（文章来源：招商证券）