【基本面信息】

　　铜：产业层面，上周三大交易所库存减少1.1万吨，其中上期所库存增加0.9至4.9万吨，LME库存减少2.1至14.0万吨。上海保税区库存续减0.8万吨，上周国内现货进口亏损缩窄，远月进口处于盈亏平衡附近，总体进口需求需求仍强。现货方面，LME市场注销仓单占比仍高，Cash/3M升水至312.5美元/吨，国内上海地区现货升水375元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅收窄至1450元/吨，废铜替代优势尚可。

　　宏观面，周末公布的官方制造业PMI仍处于收缩区间，经济预期稍弱。

　　铝：库存：上周五地社会库存上涨2.5万吨。高铝价抑制消费，能耗双控开始对下游消费产生不利影响。需求：作为旺季的10月整体维持累库态势，9月下游开工率持续下滑，国内下游受房地产政策收紧以及限电影响消费持续不畅，整体来看，短期市场恐慌情绪仍未消退，市场聚焦疲软消费，铝价延续调整，关注消费边际改善进展及成本支撑，若铝锭社库转为下降，则可尝试分批买入。

　　锌：上周LME库存减少0.1万吨，至19.7万吨，cash/3m升水58美元/吨；国内社库减少0.2万吨，至13.4 万吨，锌价回落现货市场成交好转，现货贴水转小幅升水，其中沪市多数品牌报价升水10-30元/吨。近期锌价走势更多受到市场情绪影响，煤炭价格连续下跌导致锌价走弱，锌自身基本面其实变化不大，平衡表预计四季度全球精炼锌供应将短缺9万吨，明年若无抛储对冲供需缺口将进一步扩大。

　　黄金：COMEX 12月黄金期货收跌1.0%，报1783.90美元/盎司，comex白银跌0.66%，报23.96美元/盎司；10年期美债收益率跌2.6个基点，报1.556，美元指数涨0.85%，报94.16。

　　铁矿石：上周从铁矿石的基本面数据看，变动不是太大，还是偏利空。而铁矿石本身没有明显的驱动(不管是向上还是向下)，本周价格的下跌更多是跟随成材价格的大幅下行。

　　【标的行情与期权分析】

　　上周有色金属普遍高位回落，倒“V”型走势，铝锌超跌反弹，而铁矿石延续弱势偏空头，黄金维持宽幅区间盘整震荡。沪铜周跌幅2.25%报收70180；沪铝周跌幅9.72%报收于20470；沪锌周跌幅5.23%报收于24330；沪金周涨幅0.30%报收369.48，铁矿石周跌幅5.83%报收627.50。

　　上周有色金属期权日均成交量大幅减少，黄金和铁矿石小幅增加。其中铜期权减少2.36万手至3.41万手；沪铝期权减少2.08万手至4.66万手；沪锌期权减少2.06万手至2.00万手；黄金期权增加0.46万手至1.43万手；铁矿石期权增加3.80万手至9.79万手。

　　日均持仓量：上周有色金属期权日均持仓量大幅下降，黄金和铁矿石期权日均持仓量小幅上涨。其中铜期权减少1.31万手至3.48万手；铝期权减少1.98万手至5.69万手；锌期权减少1.21万手至2.30万手；黄金期权增加0.26万手至3.23万手；铁矿石期权增加2.70万手至24.46万手。

　　沪铜期权持仓量PCR回落至0.80，沪铝期权持仓量PCR上升至1.48，沪锌期权持仓量PCR报收于0.69，黄金期权持仓量PCR大幅下降报收于0.43，铁矿石期权持仓量PCR报收于0.55。

　　隐含波动率：上周金属铜铝锌期权隐含波动率大幅上升后逐渐回落，黄金期权隐含波动率变化不大，铁矿石期权隐含波动率持续上升。其中沪铜期权隐含波动率报收于28.30%；沪铝期权隐含波动率收于39.52%；沪锌期权隐含波动率收于34.65%；沪金期权隐含波动率有所回落报收于19.01%，铁矿石期权隐含波动率报收于62.50%。

　　【结论与操作建议】

　　(1)黄金期权

　　黄金维持在20天均线和60天均线附近波动，延续宽幅矩形区间震荡。操作建议，构建动态DELTA中性组合策略，根据市场行情变化动态的调整持仓DELTA，使得持仓保持中性，若市场行情大涨或大跌，突破行权价，则平仓离场，如AU2112，S_AU2112C372@10，S_AU2112C376@10和S_AU2112P364@10，S_AU2112P368@10。

（文章来源：五矿期货）